“A+H”驱动民营企业全球化突围
中国会计报记者高歌
今年以来，民营企业全球化布局持续加速，“A+H”双融资平台模式正成为其突破资本约束、整合全球资源的重要战略路径。
从宁德时代（300750）、先导智能（300450）到赛力斯（601127）……伴随着境内企业赴港上市政策红利持续释放，更多企业在“A+H”框架下走向世界，不仅为自身发展带来新的国际化契机，也为民营企业全球化突围提供范式参考。
资本配置的“双涡轮引擎”
5月20日，宁德时代登陆港交所，完成“A+H”双资本平台布局。此次港股IPO(首次公开募股)募资356.572亿港元，创下今年以来香港市场最大规模IPO纪录。其中，政策层面的推动以及强化自身全球化布局是A股企业赴港上市的重要原因。
致同香港审计主管合伙人吴嘉江表示，企业要实现全球化战略布局，需要国际融资平台的有力支持。通过赴港上市，企业能够接触到更为广泛的国际投资者群体，获取多元化的资金来源，为海外业务拓展、产能扩张等战略举措提供充足的“粮草弹药”。同时，能够进一步提升品牌国际影响力，分散单一市场风险、优化股东结构。
从政策层面来看，多项举措显著加速“A+H”上市进程。
2024年，中国证监会发布5项资本市场对港合作措施，大力支持内地行业龙头企业赴港上市；香港联交所积极优化审批流程，问询周期大幅缩短，并推出FINI结算平台；港交所还降低A股公司发行H股的门槛，对于市值超100亿港元的“合资格A股上市公司”，进一步加快审批速度；同时，新增相关制度章节，允许生物科技、特专科技企业在无盈利的情况下上市，且降低市值门槛。今年5月初，港交所推出“科企专线”，允许相关企业保密递表，有效保护企业的商业机密。
“这进一步降低了A股公司赴港上市的募资压力。”吴嘉江表示，截至5月20日，已有包括宁德时代在内的3家A股公司在香港上市，募集金额达403亿港元。同时，截至4月30日，有45家A股公司拟赴港上市，总市值逾3.4万亿元。
中国资本市场双向开放战略与香港国际金融枢纽地位的深度耦合，为“A+H”模式创造历史性机遇。与此同时，中概股加速回归内地和香港市场已成为一种明显趋势。
吴嘉江表示，美国《外国公司问责法案》要求中概股开放审计底稿，这与我国数据安全法存在合规方面的矛盾。尽管中美已达成“数据透明，境内检查”协议，但美国证券交易委员会(SEC)仍将329家中概股列入“预定退市名单”，半导体、人工智能等敏感行业企业面临重点审查。在此背景下，70%的中概股已回港上市。港交所推出的“专项通道”，将审批周期缩短至3个月，并允许保留VIE(可变利益实体)架构，为中概股提供了融资便利，也成为其避险的重要选择。
“香港资本市场的政策红利与国际化优势，为内地企业尤其是新质生产力企业提供了高效融资与品牌升级的良好机遇。”对于拟赴香港上市企业，吴嘉江提出五点建议。一是选择合适的上市模式，内地企业可以选择通过H股、红筹的形式上市。二是优化公司治理，需要符合香港上市公司的规则，调整董事会结构，符合财务透明度及信息披露标准。三是评估上市条件，对照市值、盈利、现金流等要求，确保自身达标，提高上市成功率。四是强化合规准备工作，提前开展全面的财务与法律尽调，规避潜在风险，确保上市进程顺利。五是密切关注市场动态，把握政策窗口，顺应市场趋势，加快上市进程。
价值跃升的底层逻辑
结合近些年的专业服务经验，致同审计合伙人张丽雯认为，民营“出海”企业分为三种战略形态：一是“稳健型”，深耕国内市场，通过供应链优化巩固基本盘，对于“出海”非常谨慎；二是“试水型”，采取“近岸测试”策略，优先到毗邻区域市场进行小范围尝试；三是“开拓型”，实施全球资源配置，建立跨区域“研发—生产—销售”网络。
民营企业为什么要“走出去”？“从财务视角出发，还是回归到性价比问题。”张丽雯认为，面对国内市场竞争红海，只要符合预期的性价比，就是推动民营企业走向国际市场的最大动力。
可以看出，扩大全球化布局是民营企业价值跃升的路径之一。同时，在全球化2.0时代，数据资产成为企业差异化竞争的核心。
“但对于民营企业来说，在数据要素的‘黄金矿脉’前，释放数据价值仍面临现实障碍。”致同咨询信息科技咨询主管合伙人赵晶认为，内部挑战集中在数据基础薄弱、技术资源有限、投入产出压力三方面。比如，存在数据质量参差、标准化不足、历史数据缺失等问题；缺乏数据平台建设所需的资金、IT基础设施与算力以及专业人才支持等。
“而外部挑战则聚焦在合规性。”赵晶表示，随着数据安全法、个人信息保护法等法规的落地，以及海外如欧盟《通用数据保护条例》(GDPR)等法规的要求逐步落地，数据跨境流动、隐私保护等监管趋严，民营企业若开展“出海”业务，将面临数据安全、流通限制、权属界定争议等合规挑战。
对此，她建议民营企业采用“用促治”的渐进途径进行数据治理，优先解决企业最紧迫、最急需解决且问题最集中的领域。同时，选取性价比高、效率高、灵活且可扩展的技术路线，充分利用数据服务行业的先进技术框架和能力，将技术活交给技术公司，把重点放在理解、治理、挖掘自身数据价值上，快速赋能业务。
对于数据密集型民营企业，赵晶认为，可以通过数据资源梳理、资产转化、产品研发等方式，按照会计准则规定和数据交易所平台要求，开展数据资产入表工作，实现财报资产增值、收益提升，并可通过数据资产证券化等方式获得资本市场融资，提升估值。
在致同咨询交易支持服务联席主管合伙人刘波看来，新质生产力将为民营经济带来范式变革，未来将从生存竞争转向价值创造。
他认为，企业要关注数据、技术、人才相关的创新体系构建。对于计划长期发展的企业来说，设立境外特殊目的公司(SPV)可以帮助聚集股利分红，并为未来的全球化布局提供资金支持。
“这意味着企业要有一个清晰的长期发展战略指导其海外投资决策。”刘波表示，全球化不是单选题，而是战略判断题。企业需要基于自身战略定位选择“出海”路径。比如，市场拓展型侧重渠道建设，资源获取型聚焦投资并购(技术或资源)，风险对冲型着力供应链多元化。
他建议企业构建系统化“出海”战略框架，从顶层设计层面统筹市场进入策略、资源配置方案与风险防控机制，真正实现“谋定而后动”的稳健“出海”。
全球化经营的“通行证”
在ESG(环境、社会和治理)监管趋严与地缘政治风险上升的背景下，财务透明度已成为民营企业全球化经营的“通行证”。全球主要经济体对企业的财务透明度有严格的法律法规要求。
致同审计合伙人王娟表示，财务透明度直接影响着投资者对企业的信任度和融资决策。以成功上市融资的民企为例，其规范清晰的财务报表详细展现了收入来源、成本结构、现金流等信息，让投资者与金融机构能精准评估企业价值与潜力。
“民营企业通过提升财务透明度，融资成果会更加显著。”对此，她提出“三位一体”的解决方案。企业层面，需建立现代财务管理体系，引入专业审计机构提升信息披露质量；金融机构层面，应开发适配民企特征的信用评估模型；而政府层面，则需进一步打通工商、税务、司法、金融等多部门信息壁垒，构建动态信用评估体系，同时优化信用奖惩机制，提升审计监督公信力。
刘波也表示，投资人考察民营企业时，最关注数据真实性问题，这也是数据化治理在业财融合中的核心价值体现。如果企业能通过数据治理将业务与财务数据梳理得井井有条，并向投资人清晰呈现企业亮点及核心投资价值，将大幅提升融资竞争力。
来源：《中国会计报》5月30日12版网上正规实盘配资杠杆
